2023年5月财政融数据点评：关注财政边际扩张为稳增长加力_每日精选

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在经济复苏斜率放缓、地产景气度承压的背景下，公共财政收支和政府性基金收支增速均走弱。财政支出增速呈央地分化格局，主要系土地相关收入和专项债发行均放缓。就业导向之下，财政支出明显向社会保障与就业领域倾斜，基建相关支出阶段性承压。今日国常会召开，表示将推出一揽子稳增长政策，财政力度的边际加码值得期待，预计政策性开发性金融工具也有可能适时推出。

事项：财政部发布2023 年5 月份财政数据。2023 年5 月一般公共财政收入同比增长32.7%（前值70.0%），其中税收收入同比增长42.0%（前值89.2%）；5 月一般公共财政支出同比增长1.5%（前值6.7%）。1-5 月全国政府性基金收入累计同比下降15.0%（前值16.9%），其中地方土地出让收入累计同比下降20.0%（前值21.7%）；全国政府性基金支出同比下降12.7%（前值-11.3%）。

对此，我们点评如下：

公共财政收入增速下滑，企业所得税、地产相关税收下滑明显。我们推算剔除留抵退税因素后，5 月公共财政收入同比下降4.7%，较上月下滑9.5 个百分点，税收收入同比下降4.4%，较上月下滑11.3 个百分点，非税收入同比下降7.8%，降幅较上月收窄1.9 个百分点。结构上看，企业所得税是主要拖累因素，地产相关税收降幅较大，增值税和外贸企业出口退税是5 月财政收入增速的主要支撑。5 月企业所得税同比下降17.4%，较上月下滑11.7 个百分点，拉低财政收入5.3 个百分点。历史上看，工业企业利润对企业所得税有一定领先效应，短期企业所得税可能继续承压。土地增值税、房产税、城镇土地使用税和耕地占用税等地产相关税收降幅较大，5 月同比分别下降18.0%、40.7%、41.7%、23.7%，是当前地产销售走弱、土拍市场冷淡在财政数据上的反映。由于土地相关收入在地方收入中占比较高，这可能对地方政府财力构成制约。增值税和外贸企业出口退税是5 月财政收入的主要支撑。增值税偏强主要系去年留抵退税政策降低了今年增值税可抵扣的进项税额，外贸企业出口退税降幅较大则可能是去年末出口承压的映射。

公共财政支出增速下滑，央地财政支出增速分化，基建相关支出降幅明显。5月公共财政支出同比增长1.5%，较上月下滑5.1 个百分点，其中中央财政支出同比增长9.1%，较上月上升4.7 个百分点，地方财政支出同比增长0.2%，较上月下滑6.9 个百分点。央地财政支出增速分化的主要原因是地方政府依赖的土地出让收入、地产相关税收降幅较大，且5 月地方专项债发行节奏放缓，地方可用财力有所下降。从支出结构看，社会保障和就业支出保持较高水平，科教文卫相关支出小幅增长，基建相关支出增速转负，其中交通运输、农林水利和节能环保三类支出增速不同程度下滑。当前青年失业问题较为严峻，4 月26日国办印发《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知》，凸显前期政策的就业优先导向。在这一背景下，今年1-5 月社会保障和就业支出进度为45.2%，明显快于总体支出进度（38.1%）。基建相关项目支出增速同比下降8.2%，较上月下行11.1 个百分点，原因一方面是地方政府财政压力较大，另一方面也与去年同期专项债发行使用提速使基建支出基数较高有关。基建相关财政支出增速放缓可能会导致后续基建增长承压。国常会召开表示将推出一揽子稳增长政策，财政力度的边际加码值得期待。

政府性基金支出降幅大于收入，土地出让收入下滑和专项债发行节奏是主要拖累。5 月政府性基金收入同比下降7.5%，较上月下滑8.9 个百分点，其中地方 土地出让收入同比下降13.0%，较上月下滑12.3 个百分点；政府性基金支出同比下降18.2%，较上月下滑20.6 个百分点。使用“政府性基金累计收入+专项债累计发行-政府性基金累计支出”反映政府性基金可用财力，可发现今年以来政府性基金可用财力持续处在历史低位，带动政府性基金支出表现弱于收入。

在土地出让收入难以快速改善的背景下，后续政府性基金支出速度可能与专项债发行进度相关性较强。根据部分地方政府披露的年中预算调整报告看，剩余地方债额度已于5 月中旬全部下达，央行降息或反映稳增长的共识正在凝聚，预计后续专项债发行及使用节奏将加快，政策性开发性金融工具也有可能适时推出保障下半年经济运行维持在合理区间。